7月15日，股轉(zhuǎn)公司在官微上發(fā)文稱全國(guó)股轉(zhuǎn)公司正全面梳理和評(píng)估現(xiàn)行業(yè)務(wù)規(guī)則。其中明確指出全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)實(shí)行主辦券商制，支持主辦券商按照市場(chǎng)化原則，根據(jù)其推薦、直投和做市業(yè)務(wù)相關(guān)要求，建立和完善自身的項(xiàng)目遴選標(biāo)準(zhǔn)，促進(jìn)市場(chǎng)健康發(fā)展。

與此同時(shí)，市場(chǎng)更是傳出，券商已接到口頭通知，對(duì)于凈資產(chǎn)小于3000萬(wàn)，收入連續(xù)兩年少于1000萬(wàn)的，將不予通過立項(xiàng)，已立項(xiàng)的可能面臨撤材料。新三板掛牌數(shù)量近兩個(gè)月也似乎有所反應(yīng)，4月掛牌數(shù)量達(dá)到596家，為歷史最高峰，5月掛牌家數(shù)491家，6月只有249家。掛牌企業(yè)數(shù)量遞減，可見新三板掛牌速度明顯減緩，新三板從追求數(shù)量到追求質(zhì)量的時(shí)代已經(jīng)開啟。

隨著6月27日，創(chuàng)新層制度的正式實(shí)施，證監(jiān)會(huì)開始嚴(yán)查新三板墊資開戶、資金占用、關(guān)聯(lián)交易問題。還沒等市場(chǎng)喘過氣來(lái)，股轉(zhuǎn)公司又發(fā)文梳理業(yè)務(wù)規(guī)則，并基本明確會(huì)通過券商間接提高門檻。啃哥認(rèn)為，山雨欲來(lái)風(fēng)滿樓，種種嚴(yán)格舉措對(duì)市場(chǎng)有正向作用，主要體現(xiàn)在以下四個(gè)方面：

第一、新三板嚴(yán)格監(jiān)管開啟序幕，一改2015年的低門檻、完全草根化的局面。似乎監(jiān)管機(jī)構(gòu)也意識(shí)到新三板必要的門檻還是要有的。畢竟新三板需要控制風(fēng)險(xiǎn)，即便500萬(wàn)的開戶門檻，一些個(gè)人投資者還是缺乏分析能力的。同時(shí)，新三板門檻過低，備受市場(chǎng)詬病。因此，設(shè)定一定的門檻也是事物發(fā)展的必然選擇。初期只是為了先培育市場(chǎng)才給出了很低的要求，目前近8000家的盤子已經(jīng)出現(xiàn)，可以開始嚴(yán)格要求。

第二、更多更大的企業(yè)將掛牌新三板。反觀A股市場(chǎng)近期出現(xiàn)諸多趨嚴(yán)舉措，如取消A股借殼配套融資、禁止中概股借殼回歸上市，減緩A股上市公司定向增發(fā)頻率、3000萬(wàn)利潤(rùn)以下或排隊(duì)過久的企業(yè)將面臨勸退等可以看出，未來(lái)3-5年A股掛牌將延續(xù)目前每年200家左右的節(jié)奏，而目前A股排隊(duì)890余家。所以，更多大企業(yè)將不會(huì)選擇借殼A股，亦不會(huì)選擇去A股排隊(duì)，而會(huì)選擇掛牌新三板。那么，提高新三板門檻，嚴(yán)格規(guī)范管理，才能更好迎接一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)的到來(lái)。

第三、更多資金將進(jìn)入新三板。目前很多資金不愿意進(jìn)入新三板，就是因?yàn)樾氯辶鲃?dòng)性缺乏，門檻過低，基礎(chǔ)層監(jiān)管不到位，風(fēng)險(xiǎn)過高。而股轉(zhuǎn)公司發(fā)文告訴市場(chǎng)已經(jīng)開始梳理，嚴(yán)格規(guī)范市場(chǎng)?？梢灶A(yù)見當(dāng)整體風(fēng)險(xiǎn)降低時(shí)，或者創(chuàng)新層風(fēng)險(xiǎn)降低時(shí)，類似銀行、保險(xiǎn)公司的保守型資金就可以進(jìn)入新三板，這個(gè)時(shí)間不會(huì)太久。

第四、磨刀不誤砍柴工。很多市場(chǎng)人士認(rèn)為，新三板應(yīng)該推出例如降低門檻、引入公募基金等新政刺激市場(chǎng)，豈不知出牌順序非常重要。目前在做的事情就是磨刀，是為了更好更鋒利地砍柴。那些新的刺激政策，只有等目前的門檻提高，規(guī)范管理到位了，才能有序推出。因?yàn)檫@個(gè)市場(chǎng)還是新生的，還不會(huì)允許大的錯(cuò)誤出現(xiàn)。

因此，種種信號(hào)表明，新三板掛牌未來(lái)難度會(huì)加大，收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)提高，退市企業(yè)數(shù)量也會(huì)增加。也許到1萬(wàn)家的時(shí)候，掛牌企業(yè)和退市企業(yè)的數(shù)量就會(huì)開始逐漸此消彼長(zhǎng)，最終新三板掛牌企業(yè)數(shù)量會(huì)穩(wěn)定在一個(gè)數(shù)量級(jí)上，而不會(huì)無(wú)限制增長(zhǎng)下去。那時(shí)，啃哥認(rèn)為，就是創(chuàng)新層流動(dòng)性最終改善的時(shí)候，不會(huì)太久。

（作者系北京新鼎榮輝資本管理有限公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理 張弛）