美國(guó)華平投資集團(tuán)董事總經(jīng)理孫強(qiáng)

　　09年6月12日-13日，沃頓商學(xué)院09全球校友論壇在京舉行。騰訊財(cái)經(jīng)作為戰(zhàn)略伙伴對(duì)此次論壇進(jìn)行了全程直播。美國(guó)華平投資集團(tuán)董事總經(jīng)理孫強(qiáng)，在6月13日的中國(guó)私募股權(quán)投資分論壇上表示，黃光裕應(yīng)該更加低調(diào)一些，不要那么激進(jìn)，應(yīng)該多補(bǔ)償一些他的供應(yīng)商。如果從供應(yīng)商身上榨錢的話黃光裕成功不了。

　　孫強(qiáng)：我在1989年的時(shí)候從沃頓畢業(yè)，在紐約工作了三年，在一個(gè)負(fù)責(zé)并購(gòu)的公司，1991年來(lái)到亞洲高盛，95年的時(shí)候加入華平投資。實(shí)際上華平投資是一個(gè)非常不太一樣的私募基金。我想跟大家分享幾個(gè)故事，在這個(gè)過程中有哪些機(jī)會(huì)和挑戰(zhàn)。在中國(guó)有很多機(jī)會(huì)，大家都了解了。但是挑戰(zhàn)還有很多是中國(guó)獨(dú)一無(wú)二的。早期在風(fēng)險(xiǎn)剛開始的時(shí)候去挑戰(zhàn)，一開始很多人給你商業(yè)計(jì)劃書，想讓你給他投錢，這種情況怎么處理呢？當(dāng)時(shí)劉亞東他們和我們共同建立了私募，當(dāng)時(shí)的一些企業(yè)非常小，主要是做互聯(lián)網(wǎng)，也就是剛開始做互聯(lián)網(wǎng)，他們?nèi)ハ愀郏Ｍ軌蛉谫Y，大概是兩千萬(wàn)到三千萬(wàn)美元的融資，其中有一個(gè)投資者想要了解他們到底在做什么，之后有一個(gè)人說我覺得沒有什么現(xiàn)實(shí)意義，你建立一個(gè)屋子，就像管道一樣。當(dāng)時(shí)田先生非常絕望，他想找到一個(gè)公司能夠了解中國(guó)、了解中國(guó)的技術(shù)。當(dāng)時(shí)最主要的挑戰(zhàn)他們希望達(dá)到一億美元的估價(jià)，但是不知道將來(lái)能夠賺多少錢，不知道利潤(rùn)是多少。所以當(dāng)時(shí)我們給他們建立一個(gè)現(xiàn)金流、凈收入的模型。

　　還有一些沃頓教授教給我們的模型，對(duì)于他們來(lái)說，可能1900萬(wàn)美金非常容易，我們當(dāng)時(shí)覺得可以賺到300萬(wàn)美元，所以給他們提供了3000萬(wàn)美元，我覺得差距比較大。當(dāng)我去機(jī)場(chǎng)的時(shí)候，他們把我們叫回來(lái)說還是坐下來(lái)談一談吧。另外一家公司的評(píng)估是9千萬(wàn)，我們?cè)u(píng)估的是3千萬(wàn)，當(dāng)時(shí)我們提出給他們9千萬(wàn)美元的融資。如果他們能夠達(dá)到900萬(wàn)凈利潤(rùn)，如果賠錢的話，就會(huì)把估價(jià)下調(diào)。這是1997年的情況。之后對(duì)于很多公司進(jìn)行估值。

　　比較有名的例子，蒙牛、橫大（音）最新的投資。在人們的估值和實(shí)際估值中有很大的差別。他們預(yù)計(jì)他們的增長(zhǎng)和我們預(yù)計(jì)他們的增長(zhǎng)預(yù)期。對(duì)于小公司來(lái)說，他們不知道將來(lái)能夠賺多少錢，當(dāng)我們投資進(jìn)來(lái)的時(shí)候，田立新先生告訴我們說，我知道可以賺錢。在月底時(shí)我們銀行帳戶里的錢比月初的時(shí)候多，我說你不能雇一個(gè)CFO來(lái)控制財(cái)務(wù)，這就是公司開始專業(yè)化的過程。

　　第二個(gè)挑戰(zhàn)是在一個(gè)不斷增長(zhǎng)型的公司中，這是最常見的，也是最多的公司，很多公司在IPO上市前的公司，要先幫助這個(gè)公司來(lái)擴(kuò)展業(yè)務(wù)。對(duì)于這樣的公司來(lái)說，剛開始的創(chuàng)始人會(huì)非常有野心，但是要和現(xiàn)實(shí)形成鮮明對(duì)比。如果增長(zhǎng)速度很快、野心很大，如果過于擴(kuò)張，過多借債，或者說他的并購(gòu)不是很理想的話，就會(huì)影響到這個(gè)公司的未來(lái)。這方面有一個(gè)很好的例子，就國(guó)美電器。我們也對(duì)他們進(jìn)行了投資，大家知道它的主席黃光裕現(xiàn)在在監(jiān)獄里，股市上的國(guó)美大概也停牌了6個(gè)月。在黃光裕入獄前我們進(jìn)行了三個(gè)小時(shí)的討論，關(guān)于戰(zhàn)略。當(dāng)時(shí)我跟黃光裕說你應(yīng)該更加低調(diào)一些，不要那么激進(jìn)，補(bǔ)償一些你的供應(yīng)商。如果從供應(yīng)商身上榨錢的話你成功不了。他說我的成功就是來(lái)自于這種激進(jìn)。如果我不這樣做的話我就不會(huì)成功了。

　　第二位電器是蘇寧，往往第二位總是會(huì)打敗第一位的。對(duì)于我們來(lái)說，挑戰(zhàn)就是如果你太激進(jìn)、太擴(kuò)張的話就沒有很好的管理模式。當(dāng)時(shí)公司也需要CFO，我們介紹了六位候選人，但是都達(dá)不到他們的要求。他們希望有頂級(jí)CFO了解上市公司，同時(shí)也要了解ERP、并購(gòu)，一年就給人家付20萬(wàn)美金。

　　對(duì)于第三個(gè)挑戰(zhàn)就是原來(lái)我們投資到哈醫(yī)藥公司，它原來(lái)是一個(gè)國(guó)有企業(yè)，他們管理他們的利潤(rùn)。這個(gè)公司每年凈收入在管理層間進(jìn)行討論。比如說今年是兩億，他說不行，今年只有一億，我們投資了一年后就會(huì)發(fā)現(xiàn)，可能不同部門的經(jīng)理給他們每個(gè)雇員，包括廚房里的大廚都發(fā)了一萬(wàn)元人民幣的獎(jiǎng)金，而且還不會(huì)告訴投資者這樣的情況。他們有這樣的權(quán)力，把公司的利潤(rùn)的一部分發(fā)給員工當(dāng)做紅利。今年3月份這個(gè)人退休的時(shí)候，整個(gè)工廠大概有600個(gè)員工去總部抗議，有些人在那里哭。他們想讓他們的頭兒永遠(yuǎn)在這里待下來(lái)，因?yàn)槊磕杲o大家發(fā)一個(gè)LED的液晶電視，這些都不會(huì)告訴投資者。而且很多出租車司機(jī)還穿著他們發(fā)的衣服。所以怎樣管理國(guó)有企業(yè)。

　　對(duì)于投資者來(lái)說這三個(gè)問題，讓大家了解一下我們?cè)谒侥贾薪?jīng)歷的挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)。謝謝！