北交所上市企業(yè)森萱醫(yī)藥（830946.BJ）近日發(fā)布2024年年報顯示，去年實現(xiàn)營收5.37億元，歸母凈利潤1.24億元，扣非后凈利潤1.17億元。主要財務指標保持穩(wěn)健趨勢的同時，經(jīng)營質量也一貫保持優(yōu)異表現(xiàn)。

從業(yè)務構成來看，原料藥作為收入占比過半、產(chǎn)品溢價最高的核心業(yè)務條線，經(jīng)營質量持續(xù)提升，2024年原料藥毛利率達到53.62%，創(chuàng)上市以來最高水平。

從業(yè)務變現(xiàn)能力來看，公司2024年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達到1.71億元，是凈利潤規(guī)模的138%。截至2024年末賬上資金規(guī)模增長，借款規(guī)模清零，經(jīng)營“造血”能力強，符合“好生意、強公司”的特征。

與此同時，公司在“做精原料藥，做專中間體，做大新材料，布局創(chuàng)新藥及仿制藥”戰(zhàn)略上持續(xù)發(fā)力，取得一系列新突破，鞏固市場地位，并創(chuàng)造更多增長點。

核心業(yè)務原料藥經(jīng)營質量持續(xù)提升

森萱醫(yī)藥產(chǎn)品主要有化學藥品原料藥、醫(yī)藥中間體、含氧雜環(huán)類化工中間體三大類，客戶包括德國Welding公司、精華制藥集團股份有限公司、上海迪賽諾藥業(yè)有限公司等各類制藥企業(yè)和醫(yī)藥化工企業(yè)。

在三類產(chǎn)品中，原料藥是公司核心業(yè)務條線，該業(yè)務收入占比與溢價能力均為最高，并且公司在該領域內(nèi)競爭優(yōu)勢明顯。

產(chǎn)品品類上，公司擁有20余種原料藥注冊批件，多種原料藥品種已獲得國內(nèi)GMP認證資質、歐盟CEP認證資質、澳大利亞GMP認證資質，部分原料藥產(chǎn)品已獲得美國DMF注冊文件、VMF注冊文件，且公司多次通過了美國FDA現(xiàn)場核查。

放在業(yè)內(nèi)對比，公司主要產(chǎn)品氟尿嘧啶、苯巴比妥、保泰松、撲米酮等原料藥是國內(nèi)為數(shù)不多的通過GMP認證的品種，具備較強的市場競爭力。

在產(chǎn)品實力與市場地位加持下，森萱醫(yī)藥原料藥產(chǎn)品經(jīng)營質量近年來得到持續(xù)增強。根據(jù)年報顯示，公司2024年原料藥毛利率達到53.62%，較上年增加1.89個百分點，和上市當年2020年相比增加了5.91個百分點，經(jīng)營質量持續(xù)提升；原料藥收入規(guī)模方面，保持在3億元以上，占總營收近六成。

“造血”能力強

森萱醫(yī)藥經(jīng)營質量高的另一個表現(xiàn)是“造血”能力強，是妥妥的現(xiàn)金“奶?！惫?。

首先是現(xiàn)金流層面，公司上市以來每年的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額均超過同期凈利潤規(guī)模，2024年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為1.71億元，是凈利潤規(guī)模的138%。這意味著公司賺來的錢不僅僅是“紙面富貴”，而是轉化成真金白銀的現(xiàn)金流入。

其次是資產(chǎn)層面，得益于較強的現(xiàn)金流表現(xiàn)，公司賬上資金進一步充裕，資產(chǎn)狀況更加穩(wěn)健。根據(jù)年報顯示，公司2024年末在貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)保持規(guī)模穩(wěn)定的基礎上，2024年償還2000萬元短期借款，另外“其他非流動資產(chǎn)”中“一年期以上大額存單及定期存款”增加1.12億元，剔除掉報告期內(nèi)收回4400萬元借款影響，公司2024年擁有資金大約還增加8000多萬元，經(jīng)營活動“造血”能力強，凈利潤“含金量”高。

最終從資產(chǎn)結構來看，公司2024年末貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、一年期以上大額存單及定期存款總額一共達到7.5億元，無長短期借款，應付賬款規(guī)模僅3000萬元左右，資產(chǎn)負債率降至6.59%，財務狀況穩(wěn)健，發(fā)展資金充裕。

四大業(yè)務方向協(xié)同發(fā)力，布局未來發(fā)展藍圖

經(jīng)營質量不斷提升的同時，森萱醫(yī)藥也沿著“做精原料藥，做專中間體，做大新材料，布局創(chuàng)新藥及仿制藥”發(fā)展戰(zhàn)略不斷向前。

原料藥業(yè)務方面，公司2024年取得一系列突破性進展，包括子公司南通公司原料藥來特莫韋通過“CDE”技術評審、原料藥吲哚菁綠獲批上市等，產(chǎn)品種類得到進一步豐富。公司表示，未來將在保持現(xiàn)有主要產(chǎn)品競爭優(yōu)勢的同時，還將利用自身產(chǎn)品結構優(yōu)勢，將其他注冊原料藥繼續(xù)深度研究及開發(fā)，將公司原料藥產(chǎn)品結構精細化。

醫(yī)藥中間體業(yè)務方面，公司表示將繼續(xù)加大對利托那韋等抗艾滋病類醫(yī)藥中間體的研發(fā)投入，尤其是隨著公司年產(chǎn)40噸利托那韋項目在今年3月達到預定可使用狀態(tài)，有望發(fā)揮相關醫(yī)藥中間體與原料藥產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢。同時，公司也將在抗癲癇類、抗腫瘤類醫(yī)藥中間體領域做專做精。

新材料業(yè)務領域方面，公司是國內(nèi)最大的二氧五環(huán)及二氧六環(huán)生產(chǎn)供應商之一，有望借助行業(yè)地位，進一步提升含氧雜環(huán)產(chǎn)品在新材料化工及溶劑替代領域的市場份額。數(shù)據(jù)顯示，2024年，公司含氧雜環(huán)類化工中間體收入同比提升6.56%至1.4億元。

關于創(chuàng)新藥及仿制藥的布局，公司表示，將利用自身原料藥市場領域的競爭地位，通過與更多的仿制藥及創(chuàng)新藥制劑生產(chǎn)企業(yè)合作，提前參與到其制劑類藥品的研究及開發(fā)過程中去，推動公司由特色原料藥向專利原料藥身份進行轉變。

森萱醫(yī)藥正在從四大業(yè)務方向上齊發(fā)力，勾勒未來發(fā)展的全新藍圖。