近年來(lái)隨著國(guó)民收入水平提高，酒店業(yè)發(fā)展如火如茶，特別是中高端酒店業(yè)獲得空前發(fā)展。同為中高端品牌的新三板企業(yè)君亭酒店（835939）于去年末申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板上市。

君亭酒店主營(yíng)中高端精選服務(wù)連鎖酒店的運(yùn)營(yíng)及管理，于2015年由“君瀾”與“君亭”兩個(gè)品牌分拆而來(lái)，共有38家已開業(yè)酒店，業(yè)務(wù)重心在長(zhǎng)三角城市群，華東地區(qū)收入占比在95%以上。旗下同時(shí)有寓君亭、夜泊君亭、Pagoda君亭等品牌。

2016年至2019年上半年君亭酒店?duì)I業(yè)收入分別為3.13億元、3.22億元、3.41億元、1.86億元，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)分別為3616萬(wàn)元、5850萬(wàn)元、5607萬(wàn)元、3525萬(wàn)元。君亭酒店創(chuàng)始人吳啟元為酒店資深大咖，持有其48.54%的股份。

君亭酒店此次上市擬募資3.44億元，其中3.24億元用于中高端酒店設(shè)計(jì)開發(fā)，2038萬(wàn)元用于綜合管理平臺(tái)建設(shè)。保薦機(jī)構(gòu)為安信證券。

酒店數(shù)量、毛利率均遠(yuǎn)低于同行

毛利率最直觀反映了消費(fèi)者為品牌買單的意愿。君亭酒店雖然定位為中高端品牌酒店，但與同行相比，優(yōu)勢(shì)并不突出，且毛利率近年來(lái)連年下滑，酒店數(shù)量也在同遠(yuǎn)遜于主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

根據(jù)中國(guó)飯店協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，目前國(guó)內(nèi)酒店行業(yè)豪華、中高端、經(jīng)濟(jì)型的比例約為8%、27%、65%，總體以低端經(jīng)濟(jì)型酒店占主導(dǎo)。在經(jīng)濟(jì)型酒店領(lǐng)域，如家、漢庭、7天、格林豪泰、錦江之星等已經(jīng)具有較高程度的壟斷，競(jìng)爭(zhēng)過(guò)剩。豪華酒店領(lǐng)域，開元酒店、金陵飯店、錦江國(guó)際等逐漸取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。而中高端酒店領(lǐng)域，目前競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)較小，主要參與者有亞朵酒店、和頤酒店、錦江都城酒店、全季酒店、君亭酒店等。

君亭酒店定位為中高端酒店，在此領(lǐng)域酒店數(shù)量卻遠(yuǎn)遜于主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。君亭酒店目前僅有38家門店，而截至2019年初，亞朵酒店擁有275家門店，客房31569間；和頤酒店擁有門店136家，客房16451間；錦江都城酒店擁有86家門店，客房11438間；全季酒店有553家門店，客房72370間。君亭酒店的門店數(shù)量與中高端酒店領(lǐng)域主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相差巨大。

2016年至2019年上半年，君亭酒店毛利率分別為36.08%、37.87%、34.94%、32.14%，遠(yuǎn)低于錦江股份和首旅酒店，且呈現(xiàn)連年下滑之勢(shì)。而錦江股份的毛利率常年穩(wěn)定在89%-90%，首旅酒店的毛利率在94%。相較于二者，君亭酒店不僅門店數(shù)量少，連毛利率也低人一等。

上市前突擊修改過(guò)往3年財(cái)報(bào)

君亭酒店于2016年3月成功掛牌新三板，2019年5月申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板上市，同年5月16日君亭酒店IPO申請(qǐng)獲得證監(jiān)會(huì)受理，次日也即5月17日，君亭酒店突擊修改了過(guò)往3年的財(cái)報(bào)，涉及眾多營(yíng)收科目。

根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的記錄，君亭酒店當(dāng)日提交了6份公告，分別是2016年、2017年、2018年更正后的財(cái)報(bào)，以及對(duì)應(yīng)的更正公告。那么來(lái)看看，都修改了哪些內(nèi)容。

2016年，除過(guò)披露口徑不一致的，出錯(cuò)的地方較多。首先修改了前五大客戶的應(yīng)收賬款，涉及浙江匯和商業(yè)應(yīng)收賬款的賬齡、增加慧行天下應(yīng)收賬款金額；其次調(diào)整了對(duì)前五大客戶的營(yíng)業(yè)收入，調(diào)整后其對(duì)相應(yīng)客戶的營(yíng)業(yè)收入均有所增加；最后調(diào)降了平均房?jī)r(jià)、平均每間可供出租客房收入。

2017年，部分修改與2016年相同，涉及算賬出錯(cuò)的有，借款收到的現(xiàn)金以及償還債務(wù)支付的現(xiàn)金同時(shí)減少7500萬(wàn)元；將2017年度平均房?jī)r(jià)從448.62元/間修改為424.05/間，平均每間可供出租客房收入（RevPAR）從326.20元/間修改為308.34/間；關(guān)聯(lián)方借款1170萬(wàn)元變更為非關(guān)聯(lián)方借款；修改前五大客戶的應(yīng)收賬款和營(yíng)業(yè)收入。

2018年，將其他類采購(gòu)中的前五大供應(yīng)商替換，與招股說(shuō)明書中保持一致。

很顯然，君亭酒店修改過(guò)往3年財(cái)報(bào)的目的，就是為了使過(guò)往財(cái)報(bào)與招股書中內(nèi)容一致，那么是否符合其當(dāng)年實(shí)際業(yè)務(wù)營(yíng)收情況，這里需要打個(gè)問(wèn)號(hào)。即使修改后的財(cái)報(bào)是真實(shí)的，那么，對(duì)于過(guò)往三年被“錯(cuò)誤”財(cái)報(bào)蒙蔽的新三板投資者，君亭酒店不知又該如何交待？

7500萬(wàn)債務(wù)憑空消失 現(xiàn)金收付成難題

君亭酒店存在現(xiàn)金收付的情況，在其修改的2017年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)中，有一條需要重點(diǎn)關(guān)注那就是憑空消失的7500萬(wàn)現(xiàn)金債務(wù)。

2017年更正公告原話表述如下：由于公司統(tǒng)計(jì)的借款獲取以及歸還金額有誤，故報(bào)告期取得借款收到的現(xiàn)金以及償還債務(wù)支付的現(xiàn)金同時(shí)減少75,000,000元。

現(xiàn)金借款，現(xiàn)金還，而且還是7500萬(wàn)。當(dāng)時(shí)借用和歸還如此大筆現(xiàn)金的時(shí)候，是用卡車裝還麻袋裝呢，搬運(yùn)了多長(zhǎng)時(shí)間呢，有憑證嗎？

君亭酒店只在眾多更正內(nèi)容中間簡(jiǎn)要說(shuō)明此事項(xiàng)，一句話帶過(guò)。那么究竟只是統(tǒng)計(jì)錯(cuò)誤，還是另有隱情，未來(lái)還需要其給出更多披露。

君亭酒店的“現(xiàn)金故事”還不止這一處，2016年至2019年上半年，君亭酒店現(xiàn)金收款收入占營(yíng)業(yè)收入比例分別為10.35%、7.61%、5.69%和4.08%，也就是說(shuō)其日常業(yè)務(wù)中存在頻繁的現(xiàn)金收款，且累計(jì)金額較大。那么在大筆現(xiàn)金收付的情況下，如何保證財(cái)務(wù)記錄的真實(shí)和準(zhǔn)確性呢，正如同憑空消失的7500萬(wàn)債務(wù)，這也是個(gè)問(wèn)題。