貨幣資金只有1.88億元，流動(dòng)負(fù)債從6.50億元增長到8.76億元，應(yīng)收賬款賬面余額占營業(yè)收入的91.54%，這樣一家公司卻要拿出近1億元進(jìn)行分紅，其中實(shí)控人夫婦拿走3920萬。現(xiàn)在這家公司要到A股上市了，而在其在6.74億元擬募集資金中，有3億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

賽伍技術(shù)于2017年12月首次遞交了招股說明書，2018年11月又進(jìn)行了跟新。該公司所屬行業(yè)為光伏行業(yè)，主要產(chǎn)品為太陽能背板，2015 年至2018 年1-6 月，該產(chǎn)品占賽伍科技營收的比例分別為96.98%、97.45%、97.08%和93.11%。

分紅近1億元 實(shí)控人夫婦拿走3920萬

招股書顯示，賽伍技術(shù)已經(jīng)進(jìn)行了2次分紅，累計(jì)分紅金額達(dá)9747.27萬元。

2017 年2 月22 日，賽伍有限（賽伍科技系由賽伍有限整體變更設(shè)立的股份有限公司）召開臨時(shí)董事會(huì)，審議通過將累計(jì)未分配利潤中人民幣4747.27 萬元按股權(quán)比例分配給公司全體股東。

此后，在賽伍技術(shù)2017年度股東大會(huì)上，該公司又審議通過另一項(xiàng)分紅決議：公司將累計(jì)未分配利潤中人民幣5000.00 萬元，以現(xiàn)金分紅的形式，按股權(quán)比例分配給公司全體股東。

招股書顯示，賽伍技術(shù)實(shí)控人為吳小平、吳平平夫婦，截至2018 年6 月30 日，吳小平、吳平平夫婦通過蘇州泛洋、蘇州蘇宇和蘇州賽盈合計(jì)控制公司40.2134%股權(quán)。也就是說在9747.27萬元外地分紅中，吳小平、吳平平二人拿走了3919.71萬元。

賒銷拉高業(yè)績 應(yīng)收賬款占營收的91.54%

分紅是一種常見的回饋股東的手段，有關(guān)方面也鼓勵(lì)上市公司進(jìn)行現(xiàn)金分紅。但對(duì)賽伍技術(shù)來說，要拿出9747.27萬元，似乎并不容易。

2015至2018 年1-6 月，賽伍技術(shù)分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.14億元、15.27億元、18.07億萬元和9.88億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.60億元、2.02億元、2.41億元和1.32億元。

表面上看，賽伍技術(shù)業(yè)績一路高漲，但如果我們仔細(xì)觀察其招股書會(huì)發(fā)現(xiàn)，2018年的業(yè)績?cè)鲩L，很大一部分原因在于賒銷。

招股書顯示，2015至2018 年1-6 月，賽伍技術(shù)應(yīng)收賬款賬面余額分別為4.71億元、6.61億元、6.51億元和9.05億元，占營業(yè)收入的比例分別為42.24%、43.28%、36%和91.54%。在2018年上半年的9.05億元億應(yīng)收賬款中，有60.41%處于3個(gè)月以內(nèi)，36.79%處于3個(gè)月至1年之間。此外，截止2018年6月30日，賽伍技術(shù)還有3.53億元應(yīng)收票據(jù)，占營業(yè)收入的35.70%。

大量的應(yīng)收賬款無疑給賽伍技術(shù)的現(xiàn)金流帶來了壓力，2017年末賽伍技術(shù)流動(dòng)負(fù)債為6.50億元，到了2018年上半年，這一數(shù)字增長到8.76億元，增長了2.26億元。此外，截止2018年上半年，賽伍技術(shù)的流動(dòng)比率為1.87，速動(dòng)比率為1.60，而可比上市公司均值為2.37，速動(dòng)比率2.65，均高于賽伍技術(shù)。

雪上加霜的是，在現(xiàn)金流承壓的同時(shí)，賽伍技術(shù)的毛利率也在不斷走低，招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為29.06%、26.70%、25.58%和22.60%。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，賽伍技術(shù)應(yīng)收賬款上漲較快可能與2018年5月的光伏新政有關(guān)。當(dāng)時(shí)，多部委聯(lián)合發(fā)布了《2018中國市場光伏發(fā)電有關(guān)事項(xiàng)的通知》，隨著該通知的出臺(tái)，很多原本能拿到政府補(bǔ)貼的項(xiàng)目拿不到政府補(bǔ)貼了，這就導(dǎo)致了項(xiàng)目收益的降低以及投資回本周期拉長，這又進(jìn)一步導(dǎo)致銀行等金融機(jī)構(gòu)的紛紛離去。最終使項(xiàng)目方無法快速回籠資金，影響對(duì)上游廠商的回款速度。

45%數(shù)募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金

大手筆分紅、應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比例大幅上漲，那么這對(duì)賽伍技術(shù)的上市會(huì)有何影響？

本次上市，賽伍技術(shù)擬募集資金6.74億元，其中3億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，占總募資額的45%左右。但如果賽伍技術(shù)不分紅，它可以選擇少募資1個(gè)億，公司的現(xiàn)金流也能比現(xiàn)在更好。所以問題又回到了分紅上，在公司現(xiàn)金流承壓時(shí)大手筆分紅，合適么？