封關(guān)啟幕重塑增長邏輯 海南美蘭空港成自貿(mào)港紅利核心受益目標
去年12月中旬，海南正式步入“全面封關(guān)”時代，“一線放開、二線管住、島內(nèi)自由”的制度型開放框架開始落地。僅一周后，即12月24日，美蘭空港(00357.HK)披露，海南機場(600515.SH)已完成收購其50.19%的內(nèi)資股股權(quán)，并觸發(fā)全面要約收購。兩大事件迭加，預示著美蘭空港(00357.HK)正從區(qū)域性機場營運商，向自貿(mào)港核心基礎設施平臺躍遷，其估值邏輯也隨之改變。
市場對其的認知，正從傳統(tǒng)的、以旅客吞吐量為核心的航空資產(chǎn)，轉(zhuǎn)向海南自貿(mào)港人流、物流、資金流交匯的核心節(jié)點，更是政策紅利與營運效率共振下的稀缺載體。換言之，它已從“運輸節(jié)點”進化為“制度接口”，成為海南自貿(mào)港極具確定性的受益目標。
政策紅利密集釋放，航空樞紐競爭力持續(xù)強化
自貿(mào)港建設以來，航空運輸業(yè)作為對外開放的“先行官”持續(xù)受益。海關(guān)推行“一次過檢”“無感通關(guān)”等智能模式提升旅客的通關(guān)體驗與效率；最高水平的第七航權(quán)試點開放則為外資航空公司提供了新平臺；15%的企業(yè)所得稅優(yōu)惠更是進一步增強了海南的營商吸引力。
目前來看，這些政策并非紙面利好，而是已轉(zhuǎn)化為真實運力增量。截至2025年年底，美蘭空港(00357.HK) 營運的美蘭機場在2025年的航空公司總數(shù)達51家，國際及地區(qū)航線網(wǎng)絡也在同步拓展，開通境外客運航線47條，覆蓋28個城市。
股東賦能與基建迭代并舉，承載力升級與成長紅利初現(xiàn)
海南機場(600515.SH)此次收購，不僅是資本層面的整合，更是戰(zhàn)略與資源層面的深度協(xié)同。其在機場營運、免稅商業(yè)、臨空產(chǎn)業(yè)開發(fā)方面的豐富經(jīng)驗，有望助力美蘭空港(00357.HK)從單一機場營運商，向“航空+商業(yè)+物流”綜合服務商轉(zhuǎn)型。
2021年年底，美蘭機場二期擴建項目正式投運，目前機場客流吞吐量正處于爬升階段。此外，持續(xù)新增的航線與前瞻規(guī)劃的三期擴建項目，為其長期增長鋪就了清晰路徑。值得注意的是，2026年元旦假期，美蘭機場出入境人員達1.6萬余人次，年增率高達41.8%，國際客流加速釋放趨勢初顯。
免稅消費場景綁定或成業(yè)績增長核心彈性來源
離島免稅政策是海南自貿(mào)港最具吸引力的核心政策之一，而機場正是這一消費鏈條中的“黃金觸點”。據(jù)海口海關(guān)統(tǒng)計，2025年12月18日至2026年1月18日，?？诤ｊP(guān)共監(jiān)管離島免稅購物金額人民幣50.2億元，年增率46.8%；購物人數(shù)77.2萬人次，年增率29.7%。
而美蘭空港(00357.HK)免稅業(yè)務的核心優(yōu)勢在于“場景獨占+品類豐富”。具體來看，美蘭機場T1、T2航站樓免稅店總面積超1.8萬平方公尺，經(jīng)營47類免稅商品，涵蓋超600個國際知名高端品牌。在封關(guān)紅利、品類擴容與股東賦能的三重驅(qū)動下，2026年免稅業(yè)務有望成為公司業(yè)績的增長引擎，改善整體利潤率。
封關(guān)只是起點，長期成長邏輯清晰堅定
封關(guān)不是終點，未來3-5年，隨著封關(guān)區(qū)域基礎設施完善及跨境金融政策深化，海南有望成長為全球重要旅游消費與區(qū)域物流樞紐。
對于投資者來說，真正的機會不在于追逐短期客流反彈，而在于識別其商業(yè)模式的根本轉(zhuǎn)型。當前，美蘭空港(00357.HK)已從“收過路費”的機場營運商，轉(zhuǎn)向“搭生態(tài)、做平臺”的綜合服務商。未來幾年，隨著國際航線加密、免稅與物流業(yè)務縱深拓展，美蘭空港(00357.HK)有望建構(gòu)“航空+商業(yè)+臨空產(chǎn)業(yè)”的飛輪效應。
在開放紅利持續(xù)釋放的背景下，美蘭空港(00357.HK)完全有機會實現(xiàn)業(yè)績和估值的“戴維斯雙擊”，值得長期關(guān)注。
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