朱為繹：如何理解證監(jiān)會副主席閻慶民兩會期間關(guān)于新三板市場的表態(tài)

2018/3/17 12:57:52 朱為繹許蕓

證監(jiān)會副主席閻慶民在2018年3月12日上午對記者表示：“針對新三板流動性差和融資功能發(fā)揮不夠問題，去年底新三板流動性改善的措施就已經(jīng)出臺了，包括公司分層和交易環(huán)節(jié)，今年將繼續(xù)完善，暫時沒考慮降低投資者門檻問題，主要是繼續(xù)進行分層和提高有效監(jiān)管。”閻主席關(guān)于不降門檻的的表述引起市場的恐慌，造成指數(shù)進一步下跌，筆者認為大可不必太過悲觀，筆者試著談談自己對閻主席講話的認識。

如何理解閻主席的講話呢？閻主席對于投資者門檻的表述是暫時沒考慮降低投資者門檻問題，筆者認為這里有兩層含義，一是基礎(chǔ)層不降低門檻并不代表未來的創(chuàng)新層和精選層不降低門檻，要不投資者適當性管理辦法的精髓“把不同風險的產(chǎn)品賣給不同風險承受能力的投資者”就失去意義；二是暫時沒考慮降低門檻，并不代表未來不降低門檻。監(jiān)管部門目前為什么死守新三板市場500萬元投資者門檻呢？擔心新三板企業(yè)的風險，包括造假風險、公司治理風險、資金占用、違規(guī)對外擔保等風險。筆者曾經(jīng)在朋友圈有過一個發(fā)言：欣泰電器等ST股票和新三板創(chuàng)新層誰的風險更大，為什么投資者門檻相差500萬元？三是未來什么時候降低門檻呢？閻主席其實也給了我們回答，一切要等繼續(xù)分層和提高有效監(jiān)管，繼續(xù)分層就是2018年將推出精選層或者上市層（具體標準參見筆者文章《充分利用好注冊制暫緩對新三板的戰(zhàn)略機會》）；有效監(jiān)管如何理解呢？一方面繼續(xù)加大對新三板市場的監(jiān)管（特別是欺詐掛牌融資、造假升層、操縱市場、資金占用等惡性案件的調(diào)查），另一方面利用大數(shù)據(jù)、中介機構(gòu)對新三板市場進行有效監(jiān)管，最后也是筆者多次建議的分類監(jiān)管，新三板監(jiān)管部門應該集中力量加大對創(chuàng)新層以上層次的企業(yè)和200人以上股東公司的監(jiān)管，而對股東人數(shù)較少的基礎(chǔ)層企業(yè)則更多借助市場力量。

大家試想一下，如果未來新三板精選層聚集一批諸如神州優(yōu)車、合全藥業(yè)、貝特瑞、成大生物等獨角獸新經(jīng)濟企業(yè)，監(jiān)管部門還會堅持500萬元投資者門檻嗎？“你若盛開，蝴蝶自來”。

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